Por que Wall Street está obcecada com ‘spin-offs corporativos’

O chamado “spinoff” ocorre quando uma empresa divide uma parte de seus negócios em uma empresa separada. A empresa-mãe pode distribuir ações da nova empresa aos seus acionistas, permitindo-lhes possuir ações em ambas.

A nova empresa criada por meio do spin-off opera como uma entidade separada com sua própria equipe de gerenciamento e conselho de administração e normalmente tem um foco ou estratégia diferente da empresa controladora.

Em um ano com notável ausência de atividades de fusões e ofertas públicas iniciais (IPOs), as empresas americanas anunciaram 44 novas cisões e concluíram 20, no valor total de US$ 61 bilhões.

A expectativa é que a garimpagem continue este ano, dizem analistas do Goldman Sachs. O clima econômico que sustentou a atividade da spin-off no ano passado permanece: aumento das taxas de juros, margens de lucro máximas e crescimento econômico abaixo da tendência.

O que está acontecendo?

Os spin-offs podem ser benéficos em todos os aspectos, pois permitem que a matriz se concentre em suas operações principais, enquanto a nova empresa pode operar com mais flexibilidade e se concentrar em suas áreas de negócios específicas.

Esses chamados “SpinCos” geralmente superam suas empresas-mãe, podem impulsionar o crescimento e oferecer um impulso aos acionistas durante anos difíceis para o mercado de ações. Isso pode explicar por que até mesmo algumas empresas estabelecidas iniciaram spinoffs no ano passado.

A General Electric concluiu seu spin-off de US$ 26 bilhões da GE HealthCare, seguida pela Mobileye da Intel. Johnson & Johnson, Kellogg e 3M devem criar novas SpinCos este ano.

problema no céu

Os spin-offs oferecem aos investidores o potencial para maior flexibilidade, modelos de negócios simplificados e equipes de gerenciamento focadas. Wall Street tende a gostar disso.

Dos 377 negócios de spin-off concluídos desde 1999, as ações da SpinCos superaram suas empresas controladoras em uma média de quatro pontos percentuais após o primeiro ano e sete pontos percentuais em dois anos, de acordo com o Goldman Sachs.

Mas no ciclo de 2022, enquanto 11 das 20 cisões superaram o S&P 500 desde o fechamento da transação, apenas seis superaram suas entidades controladoras.

Então o que está acontecendo? “A culpa é das margens de lucro mais baixas”, diz Goldman. Essas empresas menores e recém-estabelecidas ainda estão em processo de se estabelecer no mercado e geralmente têm margens de lucro mais baixas do que a empresa controladora.

Esta é normalmente uma compensação aceitável para os investidores se a empresa tiver um forte potencial de crescimento a longo prazo.

Mas não neste ambiente. Custa muito tomar empréstimos hoje em dia e os investidores estão procurando por altos rendimentos e ações de valor, disse o Goldman.